Jamie Dettmer è opinion editor di POLITICO Europe.
La scorsa settimana, la Gran Bretagna è stata al centro dell’attenzione globale in quanto ha organizzato un funerale reale mozzafiato, pieno del fasto militare del passato. “L’addio della regina rende di nuovo orgogliosa la Gran Bretagna, solo per un giorno”, era il titolo di una colonna del Guardian’s John Crace.
“Il pensiero che fossimo una nazione in declino, con un gran numero della sua popolazione incerto di potersi permettere di mangiare e riscaldarsi nei prossimi mesi, è stato sospeso. Abbiamo avuto una storia degna di essere celebrata. Noi e il Paese contavamo”, ha scritto.
Questa settimana, la Gran Bretagna è ancora una volta al centro dell’attenzione globale per un altro evento mozzafiato, ma questa volta è per tutte le ragioni sbagliate.
Durante il funerale, tutti i cavalli della regina e tutti gli uomini della regina non hanno sbagliato un colpo, ma dopo l’annuncio del mini-budget del Cancelliere dello Scacchiere Kwasi Kwarteng, un apparente passo falso che ha messo in subbuglio i mercati sconvolti, ora è dubbioso se riusciranno a rimettere insieme la Gran Bretagna.
“È un ottimo momento per acquistare, l’USD è più forte del 24% rispetto a gennaio 2020 e possiamo ancora consegnare in tutto il mondo”, recita il banner sul sito Web di Herring, un fornitore di scarpe inglesi di alta qualità, famoso per le sue robuste scarpe brogue country preferite dal re Carlo III.
E dopo il feroce tsunami economico e finanziario innescato dal budget non così piccolo, molti dei produttori di beni di lusso del Regno Unito ora sperano allo stesso modo che una sterlina in aumento aumenti le loro vendite internazionali, aiutandoli a superare la tempesta. Tuttavia, stanno anche lottando contro i venti contrari dell’aumento dei tassi di interesse delle aziende e, se hanno bisogno di merci importate per finire i loro prodotti, costi più elevati.
Questi produttori non sono nemmeno gli unici che mirano a trarre profitto dal budget ritorsivo di Kwarteng “dash-for-growth” – gli avvoltoi stanno girando in cerchio a Wall Street e anche tra le società di private equity globali. Vedono il crollo del valore della sterlina – spinto dal bonanza del taglio delle tasse del cancelliere – come un’occasione d’oro per accaparrarsi imprese britanniche a buon mercato, inghiottite da un calo della fiducia dei consumatori e da un aumento vertiginoso dei costi del debito, proprio come hanno fatto durante la pandemia.
Nell’annunciare i maggiori tagli alle tasse in mezzo secolo – principalmente per i ricchi – che richiederà 411 miliardi di sterline in più senza precedenti di prestiti pubblici nei prossimi cinque anni, il nuovo cancelliere ha essenzialmente spinto la Gran Bretagna in una crisi che rivaleggia con il crollo provocato dal crollo finanziario del 2008, quando il governo ha dovuto salvare banche troppo grandi per fallire.
Il crollo finanziario, tuttavia, è stato globale e la sua colpevolezza è stata diffusa, mentre l’ultima crisi britannica è una ferita autoinflitta da due persone: Kwarteng e il primo ministro Liz Truss, ideologi economici libertari che hanno esposto la loro visione anni fa nel libro “Britannia Unchained”, pubblicato nel 2012. Qui, hanno sostenuto che l’unico modo per stimolare la crescita economica è trasformare la Gran Bretagna in un’economia a bassa tassazione e deregolamentata che è in grado di attrarre investimenti esteri, premiare gli intraprendenti e stimolare gli imprenditori .
E anche se Truss non è stata riservata su ciò che intendeva fare durante il lungo concorso per la leadership dei conservatori per sostituire Boris Johnson, il budget per la crescita ha colto molti di sorpresa. Presumibilmente, pensavano che una volta in carica, Truss e Kwarteng avrebbero dovuto optare per un approccio più ortodosso piuttosto che fare un’enorme scommessa con le finanze pubbliche – la più grande scommessa che un governo britannico abbia mai preso dalla seconda guerra mondiale, sostengono alcuni. Il mini-budget di Kwarteng ha innescato non solo un calo della sterlina, ma anche una grande svendita di gilt del governo britannico, descritto dal normalmente serio Mohamed El-Erian, consigliere di Allianz e Gramercy e presidente del Queens’ College di Cambridge, come “occhio -scoppiando.
Da allora il cancelliere ha minimizzato le preoccupazioni sulla crisi della sterlina o sulla svendita dei gilt, o sul fatto che gli istituti di credito sono ancora più scettici sulla Gran Bretagna che sulla Grecia o sull’Italia. Il “tremito del mercato” è stato il modo in cui i portavoce del governo hanno etichettato la reazione negativa ai tagli, annunciati in un contesto di alta inflazione e scarsa produttività.
Ma la reazione è molto più che i nervi del mercato. Truss e il suo cancelliere hanno perso la fiducia dei mercati, qualcosa che è difficile recuperare.
Ciò è stato sottolineato questa settimana, quando i mercati hanno ignorato le dichiarazioni coordinate e presumibilmente rassicuranti fatte dal Tesoro britannico e dalla Banca d’Inghilterra (BoE). Il Tesoro ha detto che Kwarteng delineerà le sue regole fiscali e come intende pagare per la montagna di debiti della Gran Bretagna il prossimo mese, ma i mercati non sono dell’umore giusto per aspettare. Nel frattempo, i danni all’economia britannica stanno aumentando e i legislatori conservatori chiedono che il cancelliere assediato elabori i suoi piani molto prima.
Inoltre, mentre è stato escluso qualsiasi aumento di emergenza immediato dei tassi di interesse, il governatore della BoE Andrew Bailey ha affermato che “non esiterà a modificare i tassi di interesse quanto necessario” per frenare l’inflazione. La dichiarazione ha colpito alcuni trader di valuta come un’esitazione – persino una sfida – che potrebbero voler sfidare, mentre altri hanno semplicemente sentito una minaccia vuota.
Tuttavia, la BoE alla fine è intervenuta mercoledì, entrando con un'”operazione di stabilità finanziaria di emergenza” per scongiurare un “rischio materiale per la stabilità finanziaria del Regno Unito” acquistando debito pubblico a lungo termine per far fronte all’impennata del costo dei prestiti. La BoE sta inoltre rinviando i suoi piani per iniziare a ridurre il quantitative easing.
In quanto tale, la banca centrale britannica è ora intrappolata in un dilemma push-pull: per mantenere a galla il sistema finanziario del paese, deve intraprendere un altro periodo di allentamento monetario, che potrebbe alimentare l’inflazione, mentre pianifica anche di provare a sbattere contro i freni aumentando i tassi di interesse, una mossa che sconfiggerà l’obiettivo di crescita.
Ma l’incoerenza è in aumento ed è improbabile che la mossa della BoE possa frenare le turbolenze. I mercati parlano ad alta voce e indicano che la strategia di tagliare le tasse aggiungendo ancora più debito in aggiunta a quanto già contratto durante la pandemia non è praticabile o sostenibile. E i libertari thatcheriani Truss e Kwarteng dovrebbero sapere quanto sia pericoloso mettere alla prova la pazienza dei mercati. Dopotutto, è stato il loro idolo, la Iron Lady, a coniare l’aforisma “non puoi svalutare i mercati”.
Stava parlando quando i mercati valutari e obbligazionari dell’euro erano in subbuglio a causa di aspettative irrealistiche, poiché le economie europee si erano nettamente divergenti e i sistemi bancari di Grecia, Irlanda, Portogallo e Spagna sono stati sollevati dalle ginocchia solo grazie al sostegno promesso dall’International Monetary Fondo (FMI).
Quindi, mentre i mercati del debito pubblico evitano la prospettiva di flussi incessanti di titoli di Stato per un’economia colpita da un’inflazione a due cifre e di fronte a un enorme deficit strutturale della bilancia dei pagamenti, la Gran Bretagna è destinata ora anche a rivolgersi al FMI ? Il FMI lo è già impressionato dal mini-budget di Kwarteng, emettendo un avvertimento molto insolito che sollecita un’inversione dei tagli alle tasse annunciati e sostenendo che le misure aggraveranno la crisi del costo della vita.
La storia è istruttiva anche su questo punto, poiché Kwarteng non è il primo cancelliere britannico a farlo fare una corsa sconsiderata per la crescita, con i piedi ben piantati sul pedale dell’accelerazione.
Allo stesso modo, nel 1972, Anthony Barber decise che l’unico modo per tirare fuori l’economia britannica dal suo solco di stagflazione, alta disoccupazione e produzione stagnante era puntare alla crescita prendendo un’ascia per le tasse sul reddito e sull’acquisto.
Come Kwarteng, Barber ha anche affermato che le tasse “troppo spesso paralizzano le imprese” e ha promesso una crescita economica del 10 percento in due anni. I suoi tagli alle tasse, ancora una volta finanziati dai prestiti del governo, insieme alle regole di liberalizzazione dei prestiti bancari, hanno provocato un’espansione di breve durata soprannominata il “boom dei barbieri”, ma l’inflazione è aumentata vertiginosamente, raggiungendo il 24 per cento, un disavanzo della bilancia dei pagamenti è peggiorato e il L’embargo petrolifero arabo ha aggiunto ulteriori guai. Si è innescata una crisi bancaria.
Quando il primo ministro Edward Heath nominò Barber, un ex avvocato fiscale, il leader laburista Harold Wilson scherzò che era la prima volta che si rendeva conto che Heath aveva il senso dell’umorismo. Ma lo scherzo era sulla Gran Bretagna e la dissolutezza fiscale è culminata in un salvataggio del FMI.
I parallelismi storici, ovviamente, non sono esatti, non lo sono mai. Tuttavia, le conseguenze della corsa alla crescita di Barber servono come avvertimento che il governo farebbe bene a prestare attenzione.
Fonte: ilpolitico.eu