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Di GEOFFREY SMITH
| SBIRCIATA |
– I numeri caldi dei libri paga negli Stati Uniti sollevano le sopracciglia nella comunità tecnologica.
— L’OPEC accetta di estendere i tagli alla produzione fino al 2024 con l’Arabia Saudita che effettua un ulteriore taglio volontario.
– Il Regno Unito estende la scadenza della consultazione CBDC dopo aver omesso la domanda chiave.
| BIGLIETTO DI POLITICA |
BCE 3,75% ⇡ — BOE 4,5% ⇡ — FED 5,35% ⇡— BNS 1,5% ⇡— BOJ -0,10% ⇣— RBA 3,85% ⇡— PBOC 3,65%⇣— CBR 7,5% ⇣ — SARB 8,25% ⇡
Buongiorno. Spero che vi siate tutti ricordati del Fattore 30 durante quello che è stato un fine settimana ricco di eventi. Quelli che non lo hanno fatto potrebbero sentirsi un po ‘dolorosi intorno al collo e (sto proiettando qui) zona calva. Ma hey, le cose potrebbero andare molto peggio, come probabilmente sta pensando il ministro delle finanze francese Bruno Le Maire dopo Standard & Poor’s ceduto e ha mantenuto stabile il rating creditizio della Francia su AA. Il rivale Fitch lo aveva già declassato ad AA- in aprile, e un secondo declassamento sarebbe stato un chiaro voto di sfiducia nella seconda economia più grande dell’eurozona, che ha avuto un paio di mesi difficili quando il presidente Emmanuel Macron ha forzato il suo non amato ma necessaria riforma delle pensioni.
L’inazione di S&P ha fatto sì che l’OPEC e i suoi alleati stiano conquistando i titoli dei giornali questa mattina, con un accordo che sembra a tutto il mondo come un passaggio gratuito per la Russia sulla scia dell’altruismo saudita. Il Cremlino ha inviato sempre più esportazioni in Asia, tradizionalmente il cortile di casa dell’Arabia Saudita, da quando è stato colpito dalle sanzioni occidentali. E l’Arabia Saudita… sembra a posto. È un’espressione accattivante di quanto sia solido l’asse relativamente nuovo tra Mosca e Riyadh, e che sarà sgradito nelle capitali europee, che probabilmente saranno costernate tanto dalle implicazioni politiche di ciò, quanto dall’aumento delle importazioni di petrolio fatture che ora devono affrontare. I prezzi del greggio sono aumentati di oltre il 3% in risposta all’accordo al momento della modifica della newsletter.
La lira turca in genere reagisce male all’aumento dei prezzi del petrolio, ma lunedì potrebbe essere un’eccezione. Questo perché il presidente Recep Tayyip Erdogan sembra aver voltato pagina per quanto riguarda la politica economica. Nel fine settimana ha ricordato il rispettato Mehmet Simsek come ministro delle finanze, in una mossa che viene interpretata come un segnale di ritorno a un’economia più ortodossa.
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| GUIDARE LA GIORNATA |
— PPI aprile zona euro, 11:00 — Il presidente della BCE Lagarde parla al Parlamento europeo, 15:00
— Il presidente della Bundesbank Nagel interviene su: “Il modello di business della Germania è in pericolo?” 4 pm.
RITARDO DELLA DECISIONE: i ministri dell’OPEC hanno mercanteggiato per tutto il fine settimana, prima di arrivare finalmente a un accordo che toglierà un altro milione di barili al giorno dai mercati petroliferi mondiali come risposta “precauzionale” ai segnali di un rallentamento della domanda in Cina, Stati Uniti ed Europa. Tuttavia, l’Arabia Saudita sarà l’unica a tagliare in modo significativo.
“Questo è un lecca-lecca saudita”, ha detto il ministro dell’Energia saudita, il principe Abdulaziz, prima di continuare a mescolare le sue metafore in un modo che i commentatori di calcio possono solo sognare. “Volevamo glassare la torta. Vogliamo sempre aggiungere suspense”. E poi, come se improvvisamente si fosse ricordato il punto che stava cercando di chiarire: “Questo mercato ha bisogno di stabilizzazione”. I responsabili politici staranno attenti a qualsiasi indicazione che lo slancio rialzista stia tornando nei mercati petroliferi mentre digeriscono anche gli ultimi dati PMI e PPI dall’Europa lunedì.
QUO VADIS CBDC? Questa era la settimana in cui la Banca d’Inghilterra avrebbe dovuto chiudere la consultazione congiunta con il Tesoro sul possibile lancio di una sterlina digitale britannica, ma non lo sarà più. Perché? Si scopre che la Banca ha omesso una domanda piuttosto importante nel suo modulo di presentazione originale, ovvero: “Hai commenti sulla nostra proposta che i residenti non britannici dovrebbero avere accesso alla sterlina digitale, sulla stessa base dei residenti nel Regno Unito?” È stata una cospirazione della Banca d’Inghilterra per assicurarsi che i turisti cinesi avessero accesso alle sterline digitali piuttosto che fare affidamento sui pagamenti Wechat sottobanco nei supermercati cinesi? Chi lo sa. Quello di cui possiamo essere certi è che gli interessati ora ho tempo fino al 30 giugno per inviare i propri commenti.
Controlli georeferenziati sugli scambi digitali: una delle sfide che qualsiasi governo o banca centrale deve affrontare per lanciare una CBDC è capire chi può e chi non può accedervi, anche perché limitare l’accesso ai soli residenti richiederebbe un rilancio de facto dei controlli sui cambi e il rigoroso monitoraggio dei flussi di denaro dei turisti. L’ampliamento dell’accesso, d’altra parte, consentirebbe ai governi e alle banche centrali di spingere per l’extraterritorialità delle proprie valute all’estero. Se pensavi che suonasse inverosimile, non è niente che la Cina non abbia già fatto sulle coste del Regno Unito.
Posso pagare con Wechat? Se sei in un supermercato cinese nella zona ovest di Londra, come lo era di recente Morning Central Banker, allora sì che puoi assolutamente. L’opzione di pagamento non è pubblicizzata in modo prominente, ma se chiedi l’opzione “Wechat” alla cassa, come abbiamo fatto noi, anche tu potresti vedere il cassiere tirare fuori con discrezione un terminale Wechat e convertire il prezzo della tua spesa in yuan.
Ma sicuramente deve essere illegale? Penseresti. Ma una mente legale esperta specializzata in questioni di valuta e sovranità ci ha fatto notare di recente che in realtà esiste una svista nel diritto internazionale che potrebbe consentire questo tipo di attività. Come ha osservato l’avvocato “qualsiasi stato può emanare una legge che proibisce il cambio della sua valuta con un’altra valuta”. Ma, ha aggiunto, a tal fine, la questione di cosa sia un’altra valuta è di competenza dello Stato restrittivo. Su quel fronte c’è “una misura arcaica ma ancora esistente (Art VIII(2)(b) del trattato FMI, che richiede ai tribunali di tutti gli altri membri del FMI di far rispettare tale restrizione.” Il problema è che uno stato può solo farlo con la propria valuta, in modo che il Regno Unito possa impedire che il CBDC cinese venga scambiato con il CBDC del Regno Unito, ma non il dollaro USA con il CBDC cinese sul suo territorio o il CBDC cinese con le merci direttamente.
| INDICATORI ECONOMICI |
QUALCOSA PER TUTTI: Il mercato del lavoro statunitense a maggio è stato un test di Rohrschach idealmente configurato per confermare i tuoi pregiudizi esistenti. L’aumento complessivo di 339.000 posti di lavoro non agricoli è stato superiore anche alle previsioni più ottimistiche, ei due rapporti precedenti sono stati rivisti al rialzo per un totale di oltre 90.000. Gli aumenti di posti di lavoro nel settore dei servizi, dove l’inflazione è concentrata, sono stati particolarmente robusti.
Ma ci si può fidare dei numeri? Siamo abituati a vedere le persone mettere in dubbio l’autenticità dei dati cinesi, ma si può dire lo stesso per il Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti? Alcuni Twitter tecnologici semi-influenti conti comunque durante il fine settimana ci siamo chiesti se il fatto che i numeri delle buste paga abbiano superato le aspettative per 14 mesi consecutivi suggerisca che qualcosa non va nel reparto dati. Altri hanno suggerito che i numeri sembrano loro solo perché i licenziamenti sono stati altamente concentrati nel settore tecnologico.
Dopotutto, la Fed dovrà aumentare la prossima settimana? Non necessariamente. La retribuzione oraria media è aumentata meno del previsto e anche le ore lavorate settimanali medie sono diminuite (sebbene per un quadro più accurato, potrebbe essere meglio guardare i numeri del costo unitario del lavoro per il primo trimestre, che sono stati rivisti al 4,2% di crescita giovedì Il tasso di disoccupazione è salito sorprendentemente bruscamente al 3,7% della forza lavoro, e anche la più ampia misura U6 della sottoccupazione è aumentata.
Bene, allora cosa? Rende l’incontro della prossima settimana, più di ogni altra cosa, un giudizio. Non c’era nulla nei dati che facesse presagire una recessione imminente, ma il tono ampio del rapporto sul mercato del lavoro si è ancora nettamente raffreddato rispetto allo scorso anno e, come abbiamo detto venerdì, ci sono molti altri motivi per fare una pausa… se questo è ciò che il FOMC l’istinto gli dice di fare.
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| SUPERVISIONE |
LEZIONI DI ARCHEGOS: Le più grandi banche della zona euro devono sottoporre regolarmente a stress test le loro esposizioni verso soggetti non bancari per gestire il rischio che l’altra parte di un’operazione di derivati o di finanziamento tramite titoli fallisca, la Banca centrale europea detto venerdì, in una serie di best practice.
Ricapitolando: l’intervento della BCE segue la scomparsa dell’hedge fund Archegos, che ha distribuito le perdite alle banche e ha dimostrato una mancanza di visibilità sull’entità delle sue scommesse con leva finanziaria, e in mezzo a un crescente controllo normativo sui rischi nascosti in banche non bancarie come i fondi di investimento.
Risultati: l’autorità di vigilanza bancaria ha condotto controlli presso 23 banche, comprese alcune ispezioni in loco, e ha riscontrato “margini di miglioramento in aree quali la due diligence della clientela, la definizione della propensione al rischio, i processi di gestione delle insolvenze e i quadri di stress test”. Una consultazione dura fino al 14 luglio.
| APPUNTAMENTI |
Passa il calice avvelenato: Myriam Moufakkir sta iniziando la sua prima settimana intera come chief services officer della BCE a Francoforte. L’appuntamento di Moufakkir era annunciato nel febbraio di quest’anno. Succede a Michael Diemer, che ha lasciato la BCE a settembre dopo un su e giù stint di sette anni. I 30 anni di esperienza di Moufakkir nel settore assicurativo e bancario includono lunghi periodi presso AXA e presso il riassicuratore SCOR. Benvenuti nel meraviglioso mondo delle banche centrali!
Cambio di potere: la BCE ha utilizzato il periodo di transizione per ridurre i poteri del CSO, che non controllerà più le questioni di bilancio. La divisione Budgeting e Controlling sarà ora sotto l’ala del membro del consiglio esecutivo Philip Lane. Moufakkir supervisionerà i servizi aziendali (amministrazione e finanza), le risorse umane e i sistemi informativi.
| TASSI DI INTERESSE |
ARRIVA IL SOLE DELL’ESTATE: è il sole di giugno che addolcisce uno dei falchi della BCE? Il governatore della banca centrale irlandese Gabriel Makhlouf ha detto venerdì all’emittente RTE che tutte le scommesse sono chiuse per dopo l’estate dopo un calo “molto gradito” dell’inflazione a maggio, anche se è ancora per un ulteriore inasprimento a breve termine.
“Penso che probabilmente [in] giugno e luglio assisteremo ad aumenti dei tassi, ma oltre a questo penso che il quadro sia molto meno chiaro”, ha detto Makhlouf, aggiungendo che “Saremo guidati da quali sono i i numeri ce lo dicono”.
Mirato e temporaneo (ritornello): Makhlouf è sembrato anche poco contento delle pressioni di tre sottosegretari del Fine Gael per tagli alle tasse nel bilancio del governo tripartito, che dovrebbe essere proposto al Dail in ottobre.
In quello che è diventato un ritornello comune tra i tipi di BCE, Makhlouf ha avvertito che la politica fiscale deve essere più mirata e garantire che non costringa la BCE a mantenere i soldi più stretti più a lungo. L’economia irlandese si sta scontrando con i limiti di capacità dopo un vigoroso rimbalzo dalla pandemia: la disoccupazione è scesa al minimo storico del 3,8% della forza lavoro a maggio.
“Penso che sia anche molto importante riflettere molto attentamente su cosa sta succedendo all’inflazione, cosa faranno le varie proposte di bilancio per la domanda aggregata e cosa ciò significherà per la politica monetaria”, ha detto Makhlouf.
GUARDA IL TAGLIO DEL TASSO CEE: L’Ungheria ha già vinto il premio per la prima nazione europea ad allentare la politica monetaria, tagliando il suo tasso di deposito di emergenza a un giorno a maggio. Il prossimo blocco (gioco di parole) potrebbe essere la Polonia. La sua banca centrale si riunisce martedì. Con l’inflazione complessiva in calo più del previsto a maggio, alcuni analisti stimano al 30-40% le possibilità di un taglio dei tassi nella seconda metà dell’anno. Ciò potrebbe già comportare un cambiamento nella guida durante la riunione di questa settimana, dicono alcuni.
Cammina prima del salto con l’asta: i consumi deboli, l’aumento degli investimenti e l’ampio ruolo del commercio estero nell’economia polacca indicano pressioni disinflazionistiche. Ma anche in combinazione con il calo dei prezzi dell’energia, l’inflazione di fondo si sta dimostrando un po’ più vischiosa, a causa di un mercato del lavoro teso e di un’elevata crescita dei salari. Gli analisti di ING ritengono che mentre quest’anno l’inflazione va nella giusta direzione, le prospettive per il 2024 sono meno certe, quindi qualsiasi taglio dei tassi dovrebbe essere accolto con cautela: “Il taglio prematuro allungherebbe il ritorno dell’IPC all’obiettivo, che è già un prospettiva lontana (nel 2025-26).”
| CITATO |
“Siamo troppo veloci per dimenticare che l’intervento combinato della BCE e dei governi a seguito della pandemia ha salvato l’area dell’euro da una depressione economica”, ha detto il membro del consiglio della BCE Fabio Panetta le Monde venerdì, respingendo le accuse sempre più frequenti di eccessivo stimolo all’inizio della pandemia. “Nel 2020 l’economia dell’area dell’euro si è contratta del 6%. Immagina le potenziali ricadute se non avessimo agito con decisione”.
“Non siamo arrivati al momento in cui possiamo dire ‘smettiamola’. Dobbiamo vedere ed essere fiduciosi che stiamo vedendo l’inflazione effettivamente su una traiettoria che raggiungerà il nostro obiettivo del 2% “, ha dichiarato il governatore della Banca centrale d’Irlanda Gabriel Makhlouf su RTEdi venerdì.
“Abbiamo segnali crescenti che l’inflazione si stia diffondendo ad altri beni e servizi, non legati alle strozzature dell’energia e dell’approvvigionamento”, ha osservato il vicepresidente della BNS Martin Schlegel in un discorso a un evento a Berna anche venerdì.
“Se la @federalreserve non aumenta i tassi a giugno, penso che debbano essere aperti alla possibilità che potrebbero dover aumentare i tassi di 50 punti base a luglio, se l’economia continua a rimanere molto calda e se i dati sull’inflazione sono robusti, ” Larry Summers di Harvard ha twittato venerdì.
| COSA STIAMO LEGGENDO |
— Cosa possiamo imparare sulla trasmissione della politica monetaria utilizzando i dati internazionali del panel di settore? (banca sotterranea)
— Contrarresti un mutuo al 100% che ti offra anche uno sconto sul prezzo della casa? Tutto quello che c’è da sapere sui “mutui agevolati” (Questo è denaro)
— Dov’è finito il surplus delle partite correnti della Russia? (Matthew C. Klein, Substack)
GRAZIE A: Ben Munster, Johanna Treeck, Anjuli Davies e Izabella Kaminska.
| CALENDARIO SETTIMANALE |
(Nota del redattore: questo è inteso come un elenco selettivo, dando la precedenza agli eventi europei)
LUNEDI
— Caixin Cina servizi e PMI compositi, 3:45
— CPI svizzero di maggio, 8:00
– Dati commerciali tedeschi di aprile, 8:00
— Servizi finali dell’Eurozona e PMI compositi, 10:00
— Statistiche sui tassi di interesse bancari della BCE, aprile, 10:00
— Statistiche annuali sui fondi pensione della BCE, 10:00
— Servizi finali del Regno Unito e PMI compositi, 10:30
— Eurozona aprile PPI, 11:00
– Il presidente della BCE Lagarde parla al Parlamento europeo, 15:00
— Il presidente della Bundesbank Nagel interviene su: “Il modello di business della Germania è in pericolo?” 4 pm.
— PMI non manifatturiero ISM statunitense, 16:00
MARTEDÌ
— Decisioni sui tassi della Reserve Bank of Australia, 6:30
– Ordini di fabbrica tedeschi di aprile, 8:00
— PMI delle costruzioni di maggio nell’Eurozona, 9:30
— Indicatori di competitività armonizzati dalla BCE, 10:00
— Indagine sulle aspettative dei consumatori della BCE, 10:00
— Vendite al dettaglio nell’Eurozona, 11:00
— Rendiconti finanziari settimanali della BCE e aggiornamenti del portafoglio APP/PEPP, 15:00
— Decisioni sui tassi della Banca nazionale polacca, 17:00
MERCOLEDÌ
– Parla il governatore della RBA Lowe, 1:20
— Dati commerciali di maggio in Cina, 5:00
– Produzione industriale tedesca di aprile, 8:00
– Indice dei prezzi delle case di Halifax nel Regno Unito, maggio 8:00
— Decisioni sui tassi della Bank of Canada, 16:00
— Il vicepresidente della BCE de Guindos parla a un evento Commissione/BCE sull’integrazione finanziaria a Bruxelles, 9:50
— Panetta della BCE modera un gruppo di discussione sul “Completare l’Unione bancaria” nello stesso evento; Anche Fernandez-Bollo della BCE partecipa alle 11:10.
GIOVEDÌ
— Decisioni sui tassi della Reserve Bank of India, 6:30
VENERDÌ
— Cina maggio CPI, PPI, 5:30
— Il vicepresidente della BCE de Guindos interviene a Madrid in un seminario sui requisiti patrimoniali, alle 10:00
— Enria della BCE parla alla conferenza finanziaria a Milano, 10:30
— Decisioni sui tassi della Banca centrale russa, 12:30
— Conferenza stampa della Banca centrale russa, 14:00
— Verbale della riunione della Banca nazionale polacca, 17:00
Tutti gli orari CET, se non diversamente specificato.
Fonte: www.ilpolitico.eu